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新的貨幣金融和經濟形勢下，以“高風險、高收益”為主要方向的資產配置，將會被“低風險、低收益”的資產配置取代。但由於經濟轉型的艱巨性、長期性，新經濟體量不足、估值居高不下，無法承載低風險訴求的巨額流動性。加上影子融資逐漸規范，投資資金未來將面臨嚴重的“資產配置荒”。由此，大盤藍籌股將成為資本市場的下一個“風口”。

近期寶能與萬科的較量，正是寶能在“資產配置荒”的大背景下，出於對低通脹、流動性寬松、穩定增長的經濟金融格局的判斷，提前佈局優質大藍籌股的投資。事實上，險資提前佈局地產優質大藍籌已蔚然成風。截至2015年第3季度，A股135傢房企中，險資進入前十大股東的多達23傢，占比約為17%。

經濟金融環境的凈化也將促成險資、公募基金等成熟機構投資者替代影子融資和互聯網融資，以及正在去杠桿、防風險的傳統銀行信貸。因此，房地產資金來源正在悄然發生變化，長期處於流動性和高融資成本壓力之下的開發商，其“高杠桿、高成本”的融資局面將發生逆轉。未來，最適宜房地產公司的經營模式將是適度杠桿、理性經營、差別利潤的模式。房地產企業主要資金來源，也從過去追求高收益並願意承擔高風險的中短期資金，轉為尋求合理收益、資金期限較長的長線資金。



在過去的2015年，資本市場掀起瞭史無前例的上市公司舉牌潮。《證券日報》研究中心統計顯示，2015年滬深兩市發生舉牌共152次，涉及85傢上市公司，全部為大盤藍籌股，其中房地產、商業貿易和化工三行業被舉牌的上市公司數量排名靠前。

盡管房地產基本面、供求關系不甚樂觀，但在重點城市，由於龐大的“剛需”和“資產配置荒”的背景，投資需求給房價上漲帶來瞭豐富的想象空間。因此，掌握一線城市及重點城市的土地資源、舊改項目，持有核心區域優質物業的開發商，將成為險資等機構投資者佈局的重點選擇。

同時，由於多層次資本市場的發展和互聯網金融的治理，險資、公募基金等機構投資者將逐漸成熟。特別是能夠像銀行一樣吸收低成本資金，同時卻具有銀行所不具備的股權投資優勢的險資將脫穎而出，成為穩定資本市場的基石。目前，中國養老基金、保險公司、投資基金三大類機構投資者僅占總市值的12%，未來會有廣闊的發展空間。

在這一過程中，能夠獲得重點城市土地資源、舊改機會、優質存量物業的僅僅是龍頭開發商。由於非重點城市樓市庫存將長期高壓，行業整體利潤率未來或將低於社會平均收益率，所以，去庫存的過程也是絕大部分房企退出市場的過程。這也是2015年開發商拼命擠入一線城市瘋搶土地和儲備舊改項目的原因。搶占未來資產配置的“安全區”是獲得險資等低成本長線融資的第一步。

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舉牌潮反映瞭市場資金面的深刻變化，即隨著中國經濟轉型步伐加快，低通脹、流動性寬松、穩定增長將成為常態，“資產配置荒”時代將來臨。

本文來源：每日經濟新聞

責任編輯：鐘齊鳴_NF5619